叙事反转：华尔街如何重估中国模型

英伟达财报后股价修复，市场共识变为：训练仍需算力，但推理成本被重估。

a16z、Benchmark 的备忘录关键词从 scale 变为 efficiency。

1. 模型叙事：从“参数越大越好”到“激活参数与 KV 效率”。

2. 地域叙事：从“中国追赶”到“中国定价”，开源成为最大杠杆。

3. 部署叙事：从“云端集中”到“本地+云端”混合，DualPath、Engram 等基础设施论文被重新关注。

R1 后半年，Hugging Face 中国模型下载占比首超 50%。

V4 发布当月，1M 上下文相关论文引用量翻倍，OCR 光学压缩、Engram 条件记忆等长上下文技术进入主流。